本周（1月14日起）造紙板塊跑贏大盤:本周造紙板塊下跌0.9%,同期滬深300指數下跌1.7%,板塊跑贏大盤0.8個百分點。其中擬合的8家造紙重點公司下跌2.3%,跑輸大盤和造紙板塊整體水平。
“保價”預期或于2~3月落實:本周銅版紙均價略漲0.5%,其余紙種價格持平,但11~12月同比跌幅顯示收窄跡象。由于銅板紙價格跌至歷史 最低點,市場“保價”氣氛濃厚,12月金東、金海再次宣布漲價100元/噸,晨鳴也計劃1月提價100元/噸。但年初1~2月為傳統淡季,紙廠或停機檢 修,提價預期于3月落實的概率較大。原材料木漿整體呈現外漲內跌的行情,全球木漿供應整體偏緊,且庫存較低,部分漿廠家宣布1月份提價,但預計國內由于春 節等因素紙廠開工率低,需求較淡,1~2月漲價執行力度有限。廢紙方面,受罷工等影響海外供應偏緊,而2013年首批環保證獲批名單公示預示下游需求支撐 力較強,廢紙價格止跌企穩并小幅上漲。
產量增速減緩,廠商消化庫存:11月機制紙及紙板產量同環比僅增長1%,相較往年同期增幅偏低,表明下游需求依然疲弱;此外臨近年關,經銷商為 回籠資金謹慎備貨,廠商也以消化庫存為主,8月開始機制紙產成品庫存月環比小幅下降,月同比增速由上半年20%左右下降至8%。分紙種庫存來看,文化紙廠 商庫存略有下降,但中間商庫存上升,渠道出貨并不通暢;包裝紙中下游庫存量略好,但廠商庫存高企,年底去庫存壓力依然較大。
盈利基本見底,看好反彈行情:3季度造紙行業收入1621億元,同比增0.1%,利潤總額61億元,同比降26%,毛利率11.3%,利潤率 3.7%,行業盈利處于低點,主流紙種在虧損邊緣,下跌空間有限;縱觀造紙股價及業績表現,一季度旺季的較高業績能夠對股價形成支撐,使一季度往往出現一 波上漲行情,我們認為造紙行業季節性業績改善將對行業股價提振帶來內生動力。
一季度看好家具和造紙,建議配置索菲亞、宜華木業、太陽紙業:紙價已跌至歷史次低點,主流紙種盈利已瀕臨生死線,降無可降。而即將到來的春節將 對供需面有所擾動,使供需關系有所緩和,進而帶來紙種提價預期,市場信心和預期亦將隨之改變。全年緊緊圍繞品牌消費類輕工進行布局,建議配置星輝車模、索 菲亞、中順潔柔、瑞貝卡。
風險提示:1、宏觀經濟持續低迷;2、漿價大幅回升
